我是中信建投食品饮料研究员周金菲，今天我来分享下食品饮料行业高景气细分成长赛道的一些感悟与思考。
2020年行情很极端，整个市场都在谈论白马龙头、核心资产，小票顿时失去了原有的关注度，其背后有一定的道理。中国经济发展到当前水平，大部分行业已经过了从无到有的增量阶段，转而进入从有到优的存量竞争阶段。行业增速放缓的背景下，不是每一家企业都能享受到行业增长的红利，具备品牌、渠道、规模优势的白马公司显然更有优势。
消费行业也是如此，在经济增长和人口红利之下，中国的食品行业在过去几十年内有了长足的发展，从物质匮乏到供应保障，大部分细分赛道的销量已经逐步见顶，像肉制品、乳制品、啤酒等。但同时，消费群体的变迁，90后成为消费主力，成长阅历、消费理念、经济能力的不同，让他们的消费需求也出现了较大的变化。
很明显，这一代的消费群体的诉求不仅仅是吃饱吃好，更多的是健康和便捷，催*出新的消费需求。同时市场对2C的消费品研究非常充分，而对2B模式的研究是不够的，在当前中国整体经济增长放缓的大背景下，供应链的重构，提升效率是当务之急，因此2B模式中效率的*意也会有较大机会。
基于此，我比较看好以下两个细分赛道的长期发展机会：速冻食品与功能性食品
1、速冻行业快速发展的契机已经形成-冷链基础设施完善、产品品类丰富以及终端需求爆发。
冷链物流基础设施的完善实现了速冻食品全国范围内的运输和下沉，锅圈食汇、冻品先*等终端门店盛行解决了冻品能见度和购买的问题，而*鲜（社区）电商（如朴朴、每日优鲜、叮咚买菜等平台）则实现了冻品的最后一公里便捷配送，加快了冻品渗透率提升。
冻品行业已经进入“万物皆可冻”的时代，从传统的速冻汤圆水饺，到火锅食材，到预制菜肴，再到冷冻烘焙原料，厂家通过工艺的进步及产品的创新，将更多的食品实现了速冻形态，以迎合不同渠道、不同消费场景下的需求。
终端需求已经到爆发时点。对于家庭端而言，家庭小型化、便捷需求是速冻食品快速增长的核心原因，疫情则加速了速冻食品的消费者教育，空气炸锅、烤箱等小家电的普及简化了速冻食品加工环节，当下90后成为了厨房主力，速冻食品迎来爆发的临界点。对于餐饮端而言，“三高一低”始终是困扰着餐饮的核心问题（即高店租、高人工、高食材、低毛利），通过供应链优化提升效率是必经之路。标准化的速冻半成品有效替代厨师，降低对厨师的依赖降低人工成本，减少后厨面积降低房租，工业化大批量*产的速冻半成品在成本上也同样具备优势，有效提升供应链效率。
日本从上世纪90年代开始速冻食品进入了长达15年的快速发展期，中国也将*日本餐饮和家庭端速冻食品快速放量的阶段，将开启速冻食品行业一段黄金发展期。速冻将是千亿级别的大赛道，将是孕育大企业的肥沃土壤，除了大家熟知的安井、三全，我认为一些能迎合消费需求的新品类（正在走从0到1,或者1到10的阶段），同样具备爆发的潜力，如预制菜肴的味知香、冷冻烘焙原料的立高食品、从2B走向2C的调理制品龙头圣农。
2、功能性食品：90后养*保健下催*的刚需
当90后开始关注养*保健时，他们的需求不再是上一辈那样大把大把的小药丸，各种兼具营养、美味的功能性食品孕育而*。从主打控糖减脂的健身代餐、无糖饮料，到提高免疫力、补充人体微量元素的各类口服产品，从改善睡眠质量的睡眠软糖、护肝片，到专注肠胃健康的益*菌，功能性食品正以井喷式的速度增长。
海外功能性食品已经相对成熟，欧美国家功能性食品消费额占比能达到总支出的25%，美国目前功能性食品销售规模超750亿美元，占食品支出1/3，产品渗透率达到75%，而中国功能性食品起步较晚，目前渗透率不到10%，未来存在极大的提升空间。
不同于传统保健品的药店封闭渠道，功能性食品凭借小红书、两微一抖、各种KOL种草等多种新媒介渠道，实现快速出圈，从wonderlab代餐粉到元气森林无糖饮料，从buffx功能软糖到华熙*物食用级透明质酸，网红产品层出不穷，快速放量，用个月的时间实现了传统品类几年才能达到的销量。
功能性食品的兴起也带动了整条产业链的发展，不仅仅是下游的品牌端，中游的代工企业，上游的原料企业都有发展机会。赤藓糖醇作为最佳的代糖产品一度脱销，优质益*菌菌种也是下游抢夺的重点，代工企业承担研发*产重任，订单饱和，加紧扩产，整个产业链呈现高景气度。
食品饮料研究很多人会觉得相对而言比较枯燥，因为大部分行业竞争格局已经成型，马太效应明显，强者恒强，我也看好茅台、伊利、海天继续做大做强。同时新*代消费理念差异形成新的消费需求，这些新的需求蕴含新的机会，新赛道往往就是孕育企业从小到大最肥沃的土壤，而我热衷于在这些赛道里，挖掘最具潜力的公司，陪伴优质企业共同成长。
CHARACTER INTRODUCTION
周金菲
食品饮料行业分析师
西南财经大学金融硕士，2020年4月加入中信建投证券，曾就职于西南证券，3年食品饮料行业研究经验，专注白酒、休闲食品、速冻食品等行业研究，擅长挖掘成长股机会。
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